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时隔7年欧洲杯下单平台(官方)APP下载IOS/安卓通用版/手机版，A股市集再现累计投标询价机制，这次是由科创板IPO企业按下运行键。

5月28日晚间，复旦张江发布初次公开荒行股票并在科创板上市刊行安排及初步询价公告称，本次刊行在刊行进程、询价、网上网下申购及缴款等要领发生首要变化，本次网下刊行分为初步询价和累计投标询价。

累计投标询价是这次刊行的一大亮点，这是科创板初次接纳该相貌订价，亦然2013年以来A股初次接纳累计投标询价机制。

据第一财经记者了解，在2009年6月至2012年9月本事，上交所主板A股IPO无数大型款式采选了累计投标询价；在2014年IPO刊行重启后（2012年10月起暂停IPO），A股市集尚无案例采选累计投标询价相貌刊行（23倍）。累计投标询价在外洋锻真金不怕火市集横暴常广泛的安排，中国香港或者95%，好意思国中概股80%。

在业内东说念主士看来，接纳累计投标询价有助于促进公司合理价值发现，不错提供陈说价钱的二次采纳契机，有助于科创板改进教养蓄积。

重现A股

科创板首单接纳累计投标询价的企业落在复旦张江，这种停用较久的订价相貌奈何操作也为市局势关爱？

把柄复旦张江公告，刊行东说念主和联席主承销商通过向恰当要求的投资者初步询价笃定刊行价钱区间；在刊行价钱区间内通过向提供有用报价的投资者累计投标询价笃定刊行价钱。初步询价时分为6月3日(T-3日) 的9:30~15:00，累计投标询价时分为6月8日(T日)的9:30~15:00。

何为累计投标询价？指的是刊行东说念主和主承销商通过向恰当要求的投资者初步询价笃定刊行价钱区间，再在刊行价钱区间内向初步询价提供有用报价的投资者累计投标询价笃定刊行价钱的新股订价相貌。

自2005年引入询价相貌至2012年5月新股刊行轨制改进，沿途主板公司均接纳累计投标询价相貌笃定新股刊行价钱，中小板、创业板公司因刊行领域较小，投资者报价集中度较高，很少接纳该相貌订价。2012年5月新股刊行轨制改进后，少数公司采纳累计投标询价相貌订价。2013年以后，A股市集无案例采选累计投标询价相貌刊行。

历史上，竖立累计投标询价机制的款式主要集中于刊行领域较大的公司。以2009年至2012年本事的A股IPO为例，引入累计投标询价的92单款式，平均刊行领域为48.5亿元。召募资金领域50亿以上的款式共21个，其中19个引入累计投标询价，占比90%；召募资金领域在20亿和50亿元之间的款式共58个，其中29个引入了累计投标询价，占比50%；召募资金领域在10亿元和20亿元之间的款式共168个，其中27个引入了累计投标询价，占比16%。

外洋锻真金不怕火市集新股刊行中接纳累计投标询价则较为广泛，往时十年间，在香港和好意思国市集上市的大部分公司均接纳了累计投标询价相貌。

有业内资深东说念主士称，香港IPO刊行中，刊行东说念主和承销商会在负责簿记前竖立价钱区间，且价钱区间具有较强的照应力，一般而言投资者负责报价和最终的刊行订价需位于价钱区间之内。好意思国IPO刊行中，价钱区间的照应力相对较弱，刊行东说念主和主承销商不错在刊行过程中把柄市集情况治愈价钱区间，但需要补充提交恳求材料并得回SEC的审核原意。

境内市集累计投标询价的举座进程安排主要如下：

（1）市集推介阶段：在刊登《招股意向书》运行刊行后，通过解决层网下路演、分析师路演（如有）向投资者展示刊行东说念主投资价值。

（2）初步询价：在市集推介收敛后，网下投资者将进行初步询价，刊行东说念主和主承销商把柄初步询价成果笃订价钱区间。

（3）累计投标询价及网上网下申购：初步询价报价有用的网下投资者在初步询价笃定的刊行价钱区间内，通过累计投标询价相貌申购报价，网上投资者按照价钱区间上限申购。

（4）笃定刊行价钱：刊行东说念主和主承销商把柄网下投资者累计投标询价情况，在刊行价钱区间内协商笃定刊行价钱。

在科创板接纳的可行性

科创板款式接纳累计投标询价相貌是否具有可操作性，重启累计投标询价有何兴味？

从轨制的角度，《上海证券往返所科创板股票刊行与承销践诺见识》章程初步询价笃定刊行价钱区间后，刊行东说念主和主承销商不错通过累计投标询价笃定刊行价钱。《上海证券往返所科创板股票刊行与承销业务携带》对价钱区间宽度、价钱区间中值等实操要领的实践进行了明确。

“从实务操作的角度，参与科创板网下刊行的投资者均为专科的机构投资者，投研才能较强，对累计投标询价的接管采集才能也较强。因此科创板款式接纳累计投标询价具有可行性。”上述业内资深东说念主士称。

关于累计投标询价在科创板初次使用的兴味，上述业内资深东说念主士以为，体咫尺三个方面：

一是有助于促进公司合理价值发现。累计投标询价进一步减少了投资者和刊行东说念主、主承销商之间的信息辞别称，能够匡助投资者在二次报价阶段愈加久了意识与采集公司，促进贸易两边充分博弈。刊行东说念主和主承销商通过两轮询价，逐步缩窄订价区间，进一步促进公司合理价值发现。

二是提供陈说价钱的二次采纳契机。比较初步询价班师订价，接纳累计投标询价不错在初步询价收敛后给投资者提供其他询价对象的报价信息、初步询价阶段的申购量及对应的认购倍数等信息，投资者不错把柄这些增量信息在价钱区间之内进一步履整报价。荒谬是投研才能相对较弱的中小机构，累计投标询价阶段提供的信息增量不错其投资方案提供便利。

三是助力科创板改进教养蓄积。接纳累计投标询价，是外洋IPO刊行的广泛操作，科创板款式复旦张江本次刊行接纳累计投标询价的订价相貌，为科创板初次接纳该相貌订价，亦然2013年以来A股初次接纳累计投标询价机制。该款式接纳累计投标询价相貌，是在法例允许的范围内作念出有意尝试，有助于握续细腻科创板改进教养。

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黄念念瑜

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